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国信证券:景旺电子2018年年报点评:业绩符合预期,智能制造提升盈利能力

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jonyao 发表于 2019-4-2 08:49 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
? ?? ?? ?? ?? ? 18年营收增长19%,归母净利润增长22%,基本符合市场预期
? ?? ?? ?? ?? ? 18年公司实现营业收入49.86亿元,同比+19%;归母净利润8.03亿元,同比+22%;毛利率31.78%,同比小幅下降;净利率18.27%,同比+0.21pct。营收利润增速较好,主要由于江西新建产能自动化产线投放,毛利率下降主要由于Q4毛利率及费用率影响。
? ?? ?? ?? ?? ? Q4营收13.44亿元,同比+21%,归母净利润1.74%,同比+21%,环比下降27%。净利润环比下降,主要由于Q4毛利率环比下降2pct,净利率环比下降5pct。Q4毛利率下降主要由于固定资产转固较多,导致折旧提升,同时汇率变化导致财务费用提升较多。
? ?? ?? ?? ?? ? FPC及PCB业务板块增速较好,自动化产线提升运营效果显着
? ?? ?? ?? ?? ? 分业务来看,18年RPCB营业收入29.86亿元,同比增长+21%;FPC营业收入15亿元,同比增长+14%;MPCB营业收入4.25亿元,同比增长+25%。RPCB、MPCB产品保持着98%以上的综合良率,FPC产品达到了96%以上的综合良率,同比提升+3pct。FPC主要由江西景旺二期生产,卷对卷自动化产线提升运营效果显着。
? ?? ?? ?? ?? ? 江西二期项目建设进度顺利,珠海双赢略有亏损,正在积极调整
? ?? ?? ?? ?? ? 4季度固定资产环比增加7.27亿,增长幅度为46%,主要系江西景旺二期产线投放转固导致,且产能已逐步释放。江西工厂公司计划建设总共5条产线,每条产线设计产能5-6万平方米,总设计产能为30万平米/月。18年江西景旺营收约12.13亿,同比+30%,龙川景旺营收约25.4亿,同比+25%,均表现良好势头。新收的珠海双赢截至18年底,亏损0.15亿元,仍在积极调整中。
? ?? ?? ?? ?? ? 稳定成长行业的优质资产,维持“买入”评级
? ?? ?? ?? ?? ? 公司以精益管理为核心优势,18年公司员工增加20%,人均年产值50.85万元,同比17年51.34万元略微下降;人均净利润8.12万元,同比小幅提升。公司实施股权激励激发员工动力,对外采取并购加速做大做强,属于PCB行业较好的优质资产。预计2019-2020净利润1058/1341百万元,对应PE25/20倍,给予买入评级。
? ?? ?? ?? ?? ? 风险提示
? ?? ?? ?? ?? ? PCB行业需求不及预期
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