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东北证券:策略专题报告:从两融资金看市场大势和行业优势【投资策略】

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jonyao 发表于 2018-3-26 10:57 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
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? ?? ?? ?? ?? ?? ???两融资金具有存量规模大、边际变化强的特点。杠杆资金体量高达万亿,对市场尤其是目前的存量市场产生的边际影响较大,从2017年7月至2018年1月底,融资为市场提供了2000亿以上的增量,特别是市场短期波动加剧时,如2016年年初2个月内融资流出超3000亿元,今年2月初至春节前,10个交易日融资快速流出超1000亿。因此本文从融资融券业务开始,着重分析如何借助两融资金相关数据来进行大势研判和行业选择。
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? ?? ?? ?? ?? ?? ???信用交易担保物可以分为现金和证券两种,担保物价值按现金和证券之和计算,其中现金价值不需要折算,而为了规避市场波动的影响,证券担保物价值需进行相应的折算。初始保证金比例是两融资金最为重要的杠杆倍数指标,等于折算后担保物价值/可融资买入的股票价值。 维持担保比例是决定股灾时投资者最关心的强行平仓的关键。不考虑利息等因素,维持担保比例的最简单计算方式,即信用账户总市值/融资买入额。
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? ?? ?? ?? ?? ?? ???我们可以使用两融资金对市场情绪与资金进行判断,进而得到对于大势和行业的判断。首先,从两融资金和担保物的价值变动上,目前仍是存量市场的特征,不论是两融总体量、证券担保物增量、现金担保物价值以及现金担保比例等指标都没有出现增量的特征。在存量的市场上,融资规模企稳回升,确认上行趋势,如目前虽然市场上下波动较多,但融资规模仍在稳步的上行过程中,随着融资的持续流入,市场整体向好的概率更大。其次,震荡市中融资买入/可用担保价值整体位于0.35-0.65之间波动,0.35的低点附近更多意味着机会而非风险,目前读数在偏低的0.4附近,仍是机会大于风险的状态。
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? ?? ?? ?? ?? ?? ???对于风格和行业配置上,融资资金在2017年以来有明显的增配大市值的趋势。而且在2018年2月以来成长股的反弹过程中,市值最小的10%的个股融资余额占比还在逐步的下滑中。综合来看,融资资金倾向于大市值个股的风格仍在维持。行业层面,绝大部分时间,行业融资余额占全市场融资余额的比例与行业相对走势同步,而走势不同步时其指示意义较强。行业相对走势下行,而融资占比在高位上行,则对应回调时间较长。如果行业相对走势上行,而融资占比没有跟上,未来上行空间更足。从该指标观察,未来上行空间较大的行业是医药。
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